جیب صادرکنندگان بیشتر از درآمد شبکه است

شکاف قابل توجهی در داخل اکوسیستم بهمن پدید آمده است. بر اساس ارقام از @AvalancheFDN، صادرکنندگان استیبل کوین تنها در ماه ژوئن 6.9 میلیون دلار بازدهی از ذخایر پشتوانه توکن های ساکن بهمن را جمع آوری کردند. در همان ماه، اقتصاد زنجیره‌ای آوالانچ تنها 3.1 میلیون دلار در تولید ناخالص زنجیره‌ای اسمی تولید کرد که معیار خود بنیاد برای ارزش افزوده درون زنجیره‌ای است که به عنوان سود زنجیره‌ای به اضافه کارمزد تراکنش تعریف می‌شود. صادرکنندگان از ذخایر پارک شده بیشتر از آنچه خود شبکه تولید می کند درآمد کسب می کنند و هیچ یک از این درآمد به AVAX دلار باز نمی گردد.

تصویر تجمعی واضح تر است. درآمد ناشر مادام العمر در Avalanche به 242.8 میلیون دلار رسیده است. این در مقابل 23.5 میلیون دلار هزینه‌های @avax C-Chain است که از سال 2024 سوزانده شده است، که خود کسری از 954.8 میلیون دلار در طول عمر تولید زنجیره‌ای است که بنیاد تخمین می‌زند. این سوخت همچنین بسیار متمرکز است: دو صادرکننده بزرگ استیبل کوین تقریباً 96٪ از کل درآمد ناشران را به خود اختصاص می دهند که به ترتیب 173.2 میلیون دلار و 59.7 میلیون دلار است. در سمت کارمزد، Avalanche 100% کارمزد تراکنش‌های C-Chain را می‌سوزاند، هم پایه و هم اولویت، که فراتر از طراحی EIP-1559 اتریوم است، که فقط کارمزد پایه را می‌سوزاند و هزینه‌های اولویت را به اعتبارسنجی‌ها هدایت می‌کند. این مزیت ساختاری برای پر کردن شکاف جذب ارزش کافی نبوده است.

جریان درآمد صادرکننده نیز پایدارتر از خروجی خود شبکه است. درآمد صادرکننده 2.1 برابر از اوج به پایین تغییر می کند، در مقابل نوسان 7.5 برابری برای خروجی زنجیره ای Avalanche. بازده ذخایر به جای افت و خیزهای فعالیت زنجیره ای، شرایط نرخ بهره گسترده تری را دنبال می کند، که بدون در نظر گرفتن استفاده از شبکه، ذاتاً آن را ثابت تر می کند.

راه حل های پیشنهادی و یک مطالعه موردی احتیاطی

بنیاد دو اهرم در سطح پروتکل را شناسایی کرده است. ACP-67 یک استیبل کوین متعلق به پروتکل را به عنوان مسیری مستقیم برای گرفتن بازده ذخیره برای شبکه به جای واگذاری آن به صادرکنندگان خارجی پیشنهاد می کند. ACP-283 حداقل قیمت گاز C-Chain را از طریق رای گیری اعتبار سنج قابل تنظیم می کند و جایگزین تنظیمات استاتیک فعلی می شود و به تایید کننده ها اجازه می دهد تا به شرایط شبکه به صورت پویا پاسخ دهند. منطق این است که حداقل کارمزدهای بالاتر به معنای سوزاندن AVAX بیشتر در هر واحد فعالیت است که حفظ ارزش خود شبکه را بهبود می بخشد.

مقاله بنیاد همچنین به Hyperliquid به‌عنوان نمونه‌ای زنده از این که ضبط بازده متعلق به پروتکل در عمل چگونه به نظر می‌رسد و محدودیت‌های آن اشاره می‌کند. Hyperliquid USDH را راه اندازی کرد، یک استیبل کوین بومی که برای هدایت بازده ذخیره به اکوسیستم خود طراحی شده است. طبق توافق بعدی با Coinbase، صرافی موافقت کرد که USDC را در Hyperliquid به عنوان روی پلتفرم تلقی کند و حدود 90 درصد از درآمد ذخیره را به پروتکل بازگرداند. Hyperliquid در نهایت شرکت‌های فعلی را به اشتراک گذاری مستقیم اقتصاد به جای ایجاد یک اکوسیستم مستقل استیبل کوین در اطراف USDH سوق داد. بنیاد این را به عنوان شواهدی ذکر می کند که حتی یک استیبل کوین پروتکلی که به خوبی اجرا شده است می تواند با مذاکره در مورد شرایط اشتراک بازده با یک صادرکننده معتبر، برتر از رقابت باشد. این بنیادی است که یک نقطه داده را منتشر می کند که نسخه آسان طرح خود را پیچیده می کند و مسلماً صادقانه ترین بخش مقاله است. اینکه آیا ACP-67، ACP-283، یا ترکیبی از هر دو می‌توانند به طور معنی‌داری تعادل جذب ارزش را برای دارندگان $AVAX تغییر دهند، یک سوال باز باقی می‌ماند. تمام ارقام ذکر شده تخمین بنیاد هستند.

منابع:
از ثابت‌های استاتیک تا متغیرهای پویا: آنچه سه ACP درباره اقتصاد بهمن می‌گویند (بهمن)
فاز C-Chain ابتکار Avalanche Retro9000 فعال شد (Yahoo Finance)
کارمزد تراکنش های بهمن (Avalanche Builder Hub)