Bitwise CIO می گوید درآمد در حال تبدیل شدن به محرک اصلی ارزش رمز ارزها است

مدیر ارشد سرمایه گذاری Bitwise @ Matt_Hougan یادداشتی منتشر کرده است که در آن استدلال می کند که درآمد پروتکل در حال تبدیل شدن به محرک اصلی ارزش توکن در سراسر ارزهای دیجیتال است و بازارها هنوز در این تغییر قیمت گذاری نکرده اند. هوگان می‌گوید که ارزش‌گذاری ارزهای دیجیتال خارج از بیت‌کوین حداقل می‌تواند دو برابر شود، زیرا پروتکل‌ها به طور فزاینده‌ای درآمد را از طریق بازخرید و سوزاندن به توکن‌های بومی متصل می‌کنند، و افزود که سرمایه‌گذاران در حرکت به سمت اقتصاد توکن‌های مبتنی بر درآمد قیمت‌گذاری کامل نکرده‌اند.

چگونه پروتکل ها درآمد را به توکن ها برمی گرداند

در این یادداشت، هوگان به Hyperliquid، Uniswap، Aave، Pump.fun و Lighter به عنوان نمونه‌هایی از پروژه‌هایی اشاره کرد که از هزینه‌ها یا سایر درآمدهای پروتکل برای تأمین مالی خرید یا سوختن توکن استفاده می‌کنند.

Hyperliquid مثال سرفصل است. این صرافی غیرمتمرکز سال گذشته بیش از 800 میلیون دلار درآمد ایجاد کرد و تقریباً 99 درصد از این درآمد را برای خرید و سوزاندن دلار HYPE استفاده می کند. در 6 آگوست، این پروتکل 169 میلیون دلار درآمد سه ماهه دوم را گزارش کرد و گفت که 141 میلیون دلار را به سمت بازخرید HYPE هدایت می کند. از زمان راه اندازی، Hyperliquid به ارزش 1.3 میلیارد دلار HYPE سوزانده است.

Uniswap مسیر دیگری را دنبال کرد. پیشنهاد UNIFication کارمزدهای پروتکل را برای بزرگ‌ترین صرافی غیرمتمرکز در کریپتو فعال کرد و میلیون‌ها دلار UNI سوزاند، و این توکن را از یک مکانیسم صرفاً حاکمیتی به یک دارایی با ارزش تبدیل کرد. در 28 دسامبر 2025، تقریباً 100 میلیون UNI در یک معامله نابود شد که در آن زمان بین 590 تا 596 میلیون دلار ارزش داشت. در این یادداشت آمده است که Uniswap از آن زمان تاکنون 7 میلیون UNI دیگر سوزانده است و تقریباً 100 میلیون دلار درآمد سالانه به دست آورده است.

Pump.fun همچنین پیشرفت قابل توجهی در کاهش عرضه داشته است. Pump.fun تا آوریل 2026 370 میلیون دلار PUMP سوزاند که معادل 36 درصد از عرضه در گردش است و نیمی از درآمد خالص سال آینده را در یک قرارداد خرید و سوزاندن قفل کرده است که درآمد سالانه آن 328 میلیون دلار است.

یک تغییر ساختاری، با هشدارها

هوگان انتظار دارد برنامه‌های DeFi و شبکه‌های لایه 1 بیشتری ساختارهای مشابهی را طی 12 تا 24 ماه آینده اتخاذ کنند. او این روند را تا حدی به یک محیط نظارتی راحت‌تر ایالات متحده مرتبط می‌کند که اصطکاک برای ویژگی‌های اشتراک درآمد را کاهش می‌دهد.

با این حال، استدلال بدون محدودیت نیست. هوگان خاطرنشان کرد که دارندگان توکن مانند سهامداران سنتی از حقوق قانونی برای جریان های نقدی برخوردار نیستند و بسیاری از ساختارهای توکنومیک را می توان توسط جوامع اصلاح کرد. برنامه‌های بای‌بک و رایت از نظر قانونی توزیع‌های الزام‌آور نیستند و نرخ‌های رایت همچنان به حجم معاملات مرتبط هستند که می‌توانند به شدت با احساسات گسترده‌تر بازار حرکت کنند.

با این حال، مسیر سفر در حال روشن تر شدن است. چارچوب ارزیابی کریپتو ممکن است به‌روزرسانی شود زیرا شبکه‌های بیشتر درآمد پروتکل را به خرید توکن و سوزاندن تبدیل می‌کنند، تغییری که هوگان استدلال می‌کند بازار به طور کامل قیمت‌گذاری نکرده است.

منابع:
Crypto.news: Bitwise CIO می بیند که ارزش گذاری ارزهای دیجیتال در درآمد توکن دو برابر می شود
کریپتو تایمز: چرا CIO Bitwise فکر می‌کند که قیمت‌های کریپتو بسیار پایین هستند زیرا بازپرداخت‌ها افزایش می‌یابد
CoinDesk: پیشنهاد Uniswap UNIFication با حمایت قاطع رای دهندگان