FCA میتواند میخها را بیثبات کند
تام رودز، مدیر ارشد حقوقی Agant استدلال می کند که نیاز سرمایه 1 درصدی استیبل کوین FCA، ابزار بانکی را قرض می گیرد که برای صادرکنندگانی که دارایی هایشان در تراست های جداگانه قرار دارد، مناسب نیست و هشدار می دهد که این قانون می تواند قیمت های بازار ثانویه را کاهش دهد.
(تبلیغات)
یک ناشر استیبل کوین در بریتانیا در حال عقب نشینی با یک صفحه کلیدی از قوانین تازه نهایی شده رمزارز سازمان رفتار مالی است و هشدار می دهد که سرمایه مورد نیاز مرتبط با حجم انتشار می تواند باعث ایجاد بی ثباتی شود که رگولاتورها در تلاش برای جلوگیری از آن هستند.
تام رودز، افسر ارشد حقوقی در Agant، نوشتن برای@OMFIF، استدلال می کند که این قانون یک نقص ساختاری را در چارچوبی که به طور گسترده مورد استقبال قرار می گیرد وارد می کند.رودز تحلیل خود را در 7 آگوست 2026 منتشر کرد و خاطرنشان کرد که در حالی که رژیم به عنوان پیچیده و متعادل شناخته می شود، انحرافات بعدی را از مدل کسب و کار سنتی استیبل کوین تحمیل می کند.
سرمایه مورد نیاز در سوال
در مرکز نگرانی رودز چیزی است که FCA آن را نیاز سرمایه «وجوه شخصی» مرتبط با انتشار مینامد که بر روی ۱٪ کل استیبل کوینهای در گردش تنظیم شده است که به عنوان نیاز K-SII شناخته میشود.رودز استدلال میکند که این قانون ابزار محتاطانهای را که برای بانکها و شرکتهای سرمایهگذاری طراحی شده است قرض میدهد، اما آن را به خوبی برای صادرکنندگان استیبل کوین که داراییهای پشتیبان آنها در تراستهای تفکیکشده قرار دارند، اعمال میکند، به این معنی که هزینه سرمایه با هیچ ریسک اساسی واقعی ترسیم نمیشود.
در شواهد مکتوب قبلی به پارلمان، آگانت استدلال کرد که این الزام هیچ هدفی ندارد و ریسک ثبات مالی را افزایش میدهد، زیرا مستقیماً با تقاضا برای استیبل کوین مقایسه میشود نه با مشخصات ریسک واقعی شرکت.
رودز هشدار می دهد که نتیجه عملی آن ساده است. ناشری که به سقف ارزش سهام خود نزدیک می شود، باید انتشار جدید را در حالی که سرمایه تازه جذب می کند، متوقف کند.کشش قوی اولیه بازار می تواند ناشر را مجبور به توقف انتشار به منظور افزایش سرمایه چندگانه کند و با جلوگیری از تامین تقاضای عرضه، خطر بی ثباتی استیبل کوین را به دنبال داشته باشد.او استدلال میکند که این فشار عرضه یا قیمت بازار ثانویه را به بالاتر از قیمت سوق میدهد یا دارندگان را وادار به فروش میکند و قیمت را به زیر آن میکشد.
نحوه مقایسه قوانین بریتانیا
FCA در تحمیل چنین الزامی تنها نیست: مقررات بازارهای دارایی های رمزنگاری اتحادیه اروپا هزینه معادل 2% را برای ناشران اروپایی تعیین می کند، و FCA پیشنهاد خود را پس از مشورت با صنعت از 2% به 1% کاهش داد. از نظر عملی، نرخ تجدیدنظر شده به این معنی است که یک صادرکننده استیبل کوین با یک میلیارد دلار در گردش باید به جای 20 میلیون دلار، 10 میلیون دلار سرمایه ذخیره داشته باشد.
FCA گفت که کاهش از 2٪ به 1٪ در نظر گرفته شده است تا چارچوب را برای ناشران بزرگتر متناسب تر کند. آیین نامه نهایی صرافی ها، کیف پول ها، متولیان، خدمات سهام و صادرکنندگان استیبل کوین واجد شرایط را در یک رژیم مجوز کامل قرار می دهد و جایگزین مدلی می شود که عمدتاً بر اساس ثبت نام ضد پولشویی ساخته شده است. شرکتهایی که بهدنبال انجام فعالیتهای رمزنگاریشده تنظیمشده در بریتانیا هستند، به تأیید FCA نیاز دارند، برنامهها در 30 سپتامبر 2026 باز میشوند و انتظار میرود این رژیم در 25 اکتبر 2027 اجرایی شود.
این بحث منعکس کننده تنش گسترده تری در سیاست استیبل کوین بریتانیا است: چگونه می توان یک چارچوب معتبر و از نظر نهادی قوی ساخت بدون اینکه ناشرینی که برای ارائه به خشکی طراحی شده است، ناخواسته محدود شود.
منابع
OMFIF: چارچوب FCA از مدل سنتی استیبل کوین، تام رودز (آگوست 2026) خارج می شود.
CoinDesk: FCA بریتانیا بافرهای سرمایه استیبل کوین را به 1% کاهش می دهد که کمتر از MiCA اتحادیه اروپا است (ژوئن 2026)
پارلمان بریتانیا: شواهد مکتوب در مورد نیازهای سرمایه استیبل کوین (STA0060)
(تبلیغات)
Author
Crypto RichRich has been researching cryptocurrency and blockchain technology for eight years and has served as a senior analyst at BSCN since its founding in 2020. He focuses on fundamental analysis of early-stage crypto projects and tokens and has published in-depth research reports on over 200 emerging protocols. Rich also writes about broader technology and scientific trends and maintains active involvement in the crypto community through X/Twitter Spaces, and leading industry events.