معاون اول مدیر عامل صندوق بین المللی پول دن کاتز (@DanKatzIMF) از سخنرانی در کیپ تاون در 7 اوت استفاده کرد تا خطری غیرقابل پیش بینی را برای سیاست گذاران بازارهای نوظهور اعلام کند: ابزارهایی که برخی از دولت ها برای دفاع در برابر توکن های وابسته به دلار به دنبال آن هستند ممکن است به جای کاهش آن، دلاری شدن را تسریع کنند.

خطر برگشت

کاتز استدلال کرد که راه اندازی استیبل کوین های ارز محلی به عنوان سپر در برابر توکن های دلار می تواند نتیجه معکوس داشته باشد. هنگامی که تبدیل زنجیره ای بین توکن های محلی و دلاری وجود دارد، مبادله به دلار، بانک ها و معامله گران ارز خارجی را که کنترل سرمایه در اطراف آنها ایجاد شده بود دور می زند و نظارت یا محدود کردن آن جریان ها را بسیار سخت تر می کند. به عبارت دیگر، روی رمپ به آسیب‌پذیری تبدیل می‌شود.

این نگرانی در بازاری قرار می گیرد که در حال حاضر به شدت به سمت دلار منحرف شده است. ارزش بازار استیبل کوین به حدود 309.7 میلیارد دلار افزایش یافته است که در مقایسه با 260 میلیارد دلار در سال گذشته افزایش یافته است. و اکثریت قریب به اتفاق آن به دلار است. تحقیقات @IMFNews به نقل از کاتز نشان داد که ارسال 200 دلار از طریق استیبل کوین بسته به راهرو از منفی 2٪ تا 8٪ هزینه دارد و توکن های دلاری در برخی بازارها با قیمت بالاتر معامله می شوند.

این پویایی قیمت گذاری اهمیت دارد. مردم از استیبل کوین ها برای محافظت در برابر تورم محلی و کاهش ارزش پول و دور زدن محدودیت های دولت برای دسترسی به ارز خارجی استفاده می کنند. در جایی که توکن‌های دلار با قیمتی ممتاز معامله می‌شوند، انگیزه تبدیل ارزهای دیجیتال محلی تشدید می‌شود و به طور بالقوه هدف از انتشار آنها را در وهله اول شکست می‌دهد.

الگوی گسترده تر

هشدار کاتز با مجموعه رو به رشدی از تحقیقات سازمانی همسو است. محققان در بانک تسویه‌های بین‌المللی دریافتند که استیبل کوین‌های با پشتوانه دلار شکل جدیدی از دلاری‌سازی دیجیتالی را ایجاد می‌کنند که به نظر می‌رسد تا حد زیادی تحت تأثیر کنترل‌های سرمایه، به‌ویژه در بازارهای نوظهور قرار نگرفته است، و به نظر می‌رسد که دولت‌ها نسبت به سپرده‌های سنتی بانک‌های ارز خارجی توانایی کمتری برای مهار پذیرش استیبل کوین دارند.

از آنجایی که استیبل‌کوین‌ها معمولاً بر اساس دلار آمریکا هستند، استفاده گسترده می‌تواند شبیه شکل دیجیتالی دلاری‌سازی باشد. با کاهش تقاضا برای پول محلی، می تواند انتقال سیاست پولی داخلی را تضعیف کند. تحلیل خود صندوق بین المللی پول از نیجریه مقیاس این تغییر را نشان می دهد: نیجریه حدود 59 میلیارد دلار ورودی دارایی های رمزنگاری شده بین جولای 2023 تا ژوئن 2024 دریافت کرده است، در رتبه دوم جهانی در شاخص پذیرش رمزنگاری جهانی Chainalysis در سال 2024 قرار گرفته است و از سال 2019 تقریباً 60 درصد از جریان های استیبل کوین در کشورهای جنوب صحرای آفریقا را تشکیل می دهد.

راه‌حل‌های پیشنهادی کاتز اگر در عمل دشوار باشد، اصولاً ساده هستند: شکاف‌های داده را ببندید، قوانین جریان سرمایه را برای پوشش رمپ‌های داخل و خارج گسترش دهید، و چارچوب‌های نظارتی ایجاد کنید قبل از اینکه پذیرش از نظارت پیشی بگیرد. معاون رئیس جمهور تاکید کرد که جمع آوری داده ها باید از هم اکنون آغاز شود، زیرا هوش مصنوعی ممکن است پذیرش را بیشتر تسریع کند.

منابع:
صندوق بین‌المللی پول: استیبل کوین‌ها در نیجریه: یک کانال فرامرزی رو به رشد
CoinTelegraph: مطالعه BIS می گوید که استیبل کوین ها ممکن است کنترل سرمایه را دور بزنند
بانک مرکزی: کاتز صندوق بین‌المللی پول از بانک‌های مرکزی می‌خواهد منتظر ثبات کامل استیبل کوین نباشند