جی‌پی‌مورگان می‌گوید قانون شفافیت از آنچه فکر می‌کنیم به واقعیت نزدیک‌تر است

جی‌پی‌مورگان معتقد است که ایالات متحده بیش از آنچه اکثر مردم تصور می‌کنند به یک قانون فدرال در حوزه ارزهای دیجیتال نزدیک است. در یادداشتی به تاریخ ۱۵ آوریل، تحلیلگران این بانک اعلام کردند که مذاکرات سنا در مورد قانون شفافیت (CLARITY) به ... محدود شده است. فقط ۲-۳ مشکل حل نشده، نسبت به بیش از دوازده مورد چند هفته پیش کاهش یافته است.

این یک تغییر ملموس است، نه یک تغییر احساسی. و درست زمانی اتفاق افتاد که صنعت شروع به حذف سال ۲۰۲۶ کرده بود.

آنچه جی‌پی‌مورگان واقعاً گفت

یادداشت تحقیقاتی بانک که اولین بار توسط کوین‌دسک گزارش شد و در رسانه‌های مالی پخش شد، این لایحه را «نزدیک به تکمیل» توصیف می‌کند. یک منبع ارشد سیاست‌گذاری به بانک گفت که اختلاف بر سر پاداش‌های استیبل‌کوین که ماه‌ها مذاکرات را متوقف کرده بود، اکنون «در وضعیت خوبی» قرار دارد. یکی از کارکنان سنا پیش‌نویس فعلی را «بسیار نزدیک به تکمیل» توصیف کرد.

نکات اختلافی باقی مانده عبارتند از DEFI نظارت و طبقه‌بندی توکن. اینها موارد کوچکی نیستند، اما در مقایسه با انبوهی از بیش از ۱۲ سوال بی‌پاسخ که این لایحه تا اوایل سال ۲۰۲۶ به همراه داشت، قابل اجرا به نظر می‌رسند.

جی‌پی‌مورگان تصویب قانون شفافیت (CLARITY) را به عنوان یک کاتالیزور مثبت بالقوه برای بازارهای دارایی‌های دیجیتال در نیمه دوم سال ۲۰۲۶ می‌بیند، به خصوص برای جریان‌های نهادی که منتظر قطعیت قانونی بوده‌اند.

قانون شفافیت چیست؟

قانون شفافیت بازار دارایی‌های دیجیتال سال ۲۰۲۵، که با شماره HR 3633 ثبت شده است، بلندپروازانه‌ترین چارچوب رمزنگاری ایالات متحده است که تاکنون به این مرحله رسیده است. این قانون چندین کار را همزمان انجام می‌دهد:

• تقسیم صلاحیت قضایی بین SEC و CFTC، و واگذاری نظارت اصلی بر «کالاهای دیجیتال» در شبکه‌های بالغ و غیرمتمرکز به CFTC
• کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) مسئولیت عرضه‌های مشابه اوراق بهادار را حفظ می‌کند، اما معافیت‌های جدیدی را برای جمع‌آوری سرمایه از طریق دارایی‌های دیجیتال در نظر می‌گیرد.
• یک چارچوب فدرال برای استیبل کوین‌های مجاز برای پرداخت، پلتفرم‌های دیفای و طبقه‌بندی توکن‌ها ایجاد می‌کند.
• قوانین حمایت از مصرف‌کننده و امور مالی غیرقانونی را اضافه می‌کند و مانع از ارائه مستقیم محصولات خاص CBDC توسط فدرال رزرو به افراد می‌شود.

اگر این قانون تصویب شود، دوران تنظیم از طریق اجرا را با قوانین قانونی واقعی جایگزین می‌کند. کل نکته همین است.

چگونه به اینجا رسیدیم؟

این لایحه سریع‌تر از آنچه اکثر ناظران ارزهای دیجیتال انتظار داشتند، پیش رفته است. فرنچ هیل، رئیس خدمات مالی مجلس نمایندگان، آن را در ۲۹ مه ۲۰۲۵ معرفی کرد. مجلس نمایندگان در ژوئیه ۲۰۲۵ آن را با ۲۹۴ رأی موافق در برابر ۱۳۴ رأی مخالف، با حمایت واقعی دو حزب، تصویب کرد. این لایحه در سپتامبر ۲۰۲۵ در کمیته بانکداری سنا مطرح شد. تلاش قبلی برای افزایش قیمت در ژانویه ۲۰۲۶ پس از مخالفت صنعت، کنار گذاشته شد و این اقدام به مذاکرات پشت درهای بسته منتقل شد.

متن نهایی هنوز منتشر نشده است. هیچ رأی‌گیری در صحن علنی برنامه‌ریزی نشده است. اما شکل سازش در حال آشکار شدن است.

چرا مبارزه با استیبل کوین‌ها اهمیت دارد؟

استابل کین پاداش‌ها بزرگترین مانع بوده‌اند. بانک‌ها استدلال می‌کردند که استیبل کوین‌های بازده‌دار و برنامه‌های پاداشی که صرافی‌هایی مانند کوین‌بیس بر روی آنها اجرا می‌کنند، به پلتفرم‌های کریپتو اجازه می‌دهند به عنوان سپرده‌گذاران غیرقانونی عمل کنند و وجوه را از سیستم بانکی خارج کنند. شرکت‌های کریپتو برعکس استدلال می‌کردند که محدود کردن پاداش‌ها یکی از مفیدترین ویژگی‌های مصرف‌کننده در زنجیره را از بین می‌برد.

متن مصالحه فعلی تیلیس-آلسوبروکس، بازده غیرفعال موجودی استیبل کوین‌ها را ممنوع می‌کند، اما پاداش‌های مبتنی بر فعالیت مرتبط با تراکنش‌ها یا استفاده از پلتفرم را مجاز می‌داند. این نسخه‌ای است که بانک‌ها می‌توانند با آن کنار بیایند. برایان آرمسترانگ، مدیرعامل کوین‌بیس، امسال دو بار این لایحه را رد کرد، از جمله یک بار در ژانویه که کمیته بانکداری سنا را مجبور به لغو افزایش قیمت برنامه‌ریزی‌شده خود کرد و بازده استیبل کوین تقریباً ۱.۳۵ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۵ برای این صرافی درآمد خواهد داشت. در ۱۰ آوریل، او مسیر خود را تغییر داد و علناً از این لایحه حمایت کرد و پس از انتشار مطلبی در وال استریت ژورنال توسط اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری، نوشت: «وقت آن رسیده که قانون شفافیت تصویب شود». op-ed و گزارش شورای مشاوران اقتصادی کاخ سفید، آمار صنعت بانکداری در مورد خروج سپرده‌ها را به چالش کشید. این تغییر از سرسخت‌ترین چهره صنعت به یک حامی عمومی، بخشی از چیزی است که جی‌پی‌مورگان آن را به عنوان یک شتاب می‌بیند.

La GENIUS این قانون که در سال ۲۰۲۵ امضا شد، به استیبل کوین‌های پرداختی وابسته به دلار مجوز داد، اما سوال مربوط به بازده را بی‌پاسخ گذاشت. قرار است CLARITY این سوال را حل کند.

چه چیزی هنوز می‌تواند اشتباه پیش برود؟

تقویم. کمیته بانکداری سنا برنامه خود را برای هفته 20 آوریل بدون قانون شفافیت منتشر کرد. تنها مورد در دستور کار، جلسه استماع نامزدی کوین وارش، نامزد ریاست فدرال رزرو، است. تیم اسکات، رئیس فدرال رزرو، هنوز تاریخ مشخصی را تعیین نکرده است.

جاستین اسلاتر از پارادایم تخمین زده است که این لایحه باید تا اواسط ماه مه در کمیته تصویب شود تا شانسی برای رأی‌گیری در صحن علنی قبل از بسته شدن تقویم داشته باشد. جی‌پی‌مورگان مستقیماً به ریسک سیاسی اشاره کرد: اگر دموکرات‌ها در ماه نوامبر دوباره مجلس را به دست بگیرند، قانون‌گذاری در حوزه ارزهای دیجیتال از فهرست اولویت‌ها پایین‌تر می‌آید.

سناتور سینتیا لومیس در ۱۰ آوریل با صراحت بیشتری گفت: «این آخرین فرصت ما برای تصویب قانون شفافیت حداقل تا سال ۲۰۳۰ است.»

پلی‌مارکت، تصویب این قانون در سال ۲۰۲۶ را حدود ۶۰ درصد پیش‌بینی می‌کند، که نسبت به ۸۲ درصد اوایل امسال کاهش یافته است. شانس تصویب این قانون هنوز هم کم است، اما به سختی.

چه معنایی برای بازار دارد

این خبر قبلاً برخی از توکن‌ها را جابجا کرده است. $XRP و سایر دارایی‌هایی که نظارت آشکاری بر آنها وجود دارد، در گزارش ۱۶ آوریل مورد توجه قرار گرفتند. فراتر از آن، تصویب این قانون به موسسات آنچه را که درخواست کرده‌اند، می‌دهد: قوانینی که می‌توانند در برابر آنها ضمانت‌نامه صادر کنند.

برای دیفای، ریسک‌ها بالاتر است. طبقه‌بندی توکن‌ها تعیین می‌کند که کدام پروتکل‌ها می‌توانند به صورت آشکار به کاربران آمریکایی خدمات ارائه دهند و کدام‌ها در منطقه خاکستری باقی می‌مانند. یادداشت جی‌پی‌مورگان مشخص نمی‌کند که این مرز کجا قرار می‌گیرد و احتمالاً به این دلیل است که این مرز هنوز در حال ترسیم است.

یک مشاور سیاسی که در گزارش از او نقل قول شده است، به صراحت می‌گوید: «هیچ لایحه بی‌نقصی وجود ندارد.» این تقریباً حال و هوای فعلی واشنگتن را خلاصه می‌کند. قبل از اینکه چرخه انتخابات نفس‌ها را بگیرد، طرحی عملی برای عبور از خط پایان تهیه کنید.

شاید از آنچه فکر می‌کنیم نزدیک‌تر باشد. اما صدای ساعت بلندتر از صدای نت است.

منابع:

• CoinDesk - اطلاعات اولیه در مورد یادداشت مشتری JPMorgan، شامل کاهش تعداد انتشار از ۱۲ به ۲ یا ۳ و نقل قول استیبل کوین "در وضعیت خوبی"
• هفته‌نامه فین‌تک - تیلیس-آلسوبروکس متن سازش و تغییر موقعیت کوین‌بیس را ارائه می‌دهد
• کنگره.gov - متن رسمی لایحه HR 3633، حمایت مالی فرنچ هیل و اقدامات قانونی
• کمیته خدمات مالی مجلس نمایندگان آمریکا - تأیید رئیس فرنچ هیل به عنوان حامی و رأی‌گیری تصویب در مجلس